Cập nhập thị trường: 4/5/2026

Cracks Underneath The Surface

Macro

S&P 500 và Nasdaq vừa đóng cửa ở mức all‑time highs, khép lại tháng có hiệu suất mạnh nhất kể từ 2020. Khi một phần mệt mỏi liên quan Hormuz xuất hiện, lợi nhuận Q1/26 của Mỹ trở thành tâm điểm: 84% công ty công bố kết quả vượt kỳ vọng. Apple, Alphabet và AWS đều báo cáo tốt; hướng dẫn chi tiêu cho AI nhìn chung là mạnh.

Bức tranh cross‑asset cho thấy một câu chuyện khác. Brent dẫn đầu tuần với +8.9%, trong khi cổ phiếu chỉ tăng nhẹ (Nasdaq +1.55%, S&P +0.94%). BTC đi ngang, ETH giảm 2%, vàng giảm 2.3%. Năng lượng đang được repricing lên, còn risk assets tiếp tục được đẩy nhờ momentum lợi nhuận — hai lực này mâu thuẫn và đều chưa có lời giải rõ ràng.

FOMC giữ lãi suất ở 3.50‑3.75% nhưng có 4 dissents — nhiều nhất kể từ 1992, chia thành những người muốn cắt và những người muốn loại bỏ bất kỳ easing bias nào. Fed đang thực sự chia rẽ về việc shock năng lượng là tạm thời hay có tính cấu trúc. Đây rất có thể là cuộc họp cuối cùng của Powell với tư cách chair, dù ông ở lại Board đến 2028, hạn chế khả năng Trump tái cấu trúc ngay lập tức. Warsh sẽ chủ trì cuộc họp đầu tiên vào 16‑17 June với dot plot mới. Báo cáo việc làm (178k, 4.3%) không thay đổi bức tranh cơ bản.

Trong khi đó, Iran đã nộp một đề xuất 14 điểm nhằm mở lại eo biển trong khi tạm hoãn đàm phán hạt nhân. Trump cho biết đang xem xét. Tuy nhiên hôm nay Mỹ triển khai "Project Freedom" để dẫn đường cho tàu qua Hormuz bằng destroyer và hơn 100 máy bay. Iran cảnh báo sẽ tấn công. Lưu lượng vận tải biển giảm 90%.

Những con số headline về earnings và hiệu suất thị trường nhìn tổng thể mạnh. Nhưng động lực nền tảng thì kém thuyết phục hơn. Rally đang được kéo bởi số ít tên tuổi, năng lượng diverge với cổ phiếu, Fed rạn nứt, và bối cảnh geopolitics có thể đảo chiều với chỉ một headline.

Digital Assets: Testing the Ceiling

BTC đã hấp thụ một tuần FOMC, báo cáo MAG7 và biến động dầu mà không bị phá vỡ, điều này tự nó đã mang ý nghĩa. Giá đóng cửa quanh $79k, giữ gần đỉnh của range trong tuần thứ ba liên tiếp. Mức $80k tiếp tục từ chối mọi nỗ lực bứt phá. BTC chưa có đóng cửa trên đường trung bình 200‑ngày (~$82k) kể từ Oct 2025. Việc phá lên sẽ là tín hiệu đảo trend đầu tiên trong năm; thất bại tiếp tục giữ range.

Bức tranh cấu trúc bên dưới tiếp tục được củng cố. Dòng tiền ETF tháng 4 đạt $2.6B, mạnh nhất kể từ Oct 2025, trong đó IBIT của BlackRock chiếm 70%. Nhưng tháng đã đóng cửa với $491M rút ròng trong ba phiên cuối, nhắc rằng bid có thể đảo. Trên on‑chain, dự trữ trên exchange ở mức thấp nhất 7 năm với 170k BTC rút khỏi sàn trong 6 tháng. Đồng thời, hoạt động tích lũy của whales tăng rõ rệt. Dữ liệu on‑chain là tích cực nhất trong năm, nhưng tất cả vô nghĩa nếu macro kéo thảm ra khỏi phía dưới.

Ở altcoins, phân hóa mà chúng tôi lưu ý tuần trước đang tăng tốc. Phần lớn complex đi ngang nhưng những đồng riêng lẻ chuyển động theo nền tảng riêng thay vì hành xử như một rổ đồng bộ.

Our take:

“The bid is real. The question is whether it's enough.”

Hiện có hai khung tranh luận về hướng đi của BTC.

• Quan điểm bears: thị trường đang bị kéo căng, khủng hoảng năng lượng chưa được giải quyết, và BTC đang lặp lại pattern bear market với những bearish flags trước khi chạm đáy — lịch sử cho thấy đáy thường xuất hiện 300‑400 ngày sau ATH. Hiện mới qua mốc ~200 ngày.
• Quan điểm bulls: chu kỳ này khác về cấu trúc vì institutional, not retail, đang dẫn dắt. Retail rút lui sau tháng 10 và chuyển sang cổ phiếu. Một tỷ lệ lớn dòng BTC giờ đến qua ETF và digital asset treasuries — những tay chơi với horizon dài hơn, và với phần lớn cú đau đã được hấp thụ, BTC có thể tăng dần mà không cần retail.

Thực tế nằm ở giữa. Institutional bid là có thật nhưng theo flow OTC của chúng tôi, quy mô bid đang nhỏ hơn so với thời điểm BTC thấp hơn. BTC có thể grind lên với khối lượng spot thấp, nhưng câu hỏi là liệu mức tăng đó có tạo đủ FOMO để narrative “bottom is in” trở thành self‑fulfilling hay không.

Điều quan trọng hơn lúc này là nền tảng kéo đỡ rally. Thị trường cổ phiếu tăng mạnh nhờ Q1 earnings và cảm giác Mỹ đang nắm thắt tự tin hơn trong xung đột Iran. Một phần phục hồi BTC chính là hiệu ứng lan tỏa từ sự cực kỳ lạc quan đó. Nếu macro gãy, BTC nhiều khả năng sẽ theo cùng. Narrartive store‑of‑value đã bị tổn hại đầu năm khi BTC giảm cùng mọi thứ khác, và mối tương quan đó chưa bị phá vỡ.

Do đó vấn đề thu hẹp về chính trị: liệu Trump — đang rất tập trung vào thị trường trước midterms — có thể giải quyết khéo léo rủi ro Trung Đông mà không làm shock năng lượng lan sang nền kinh tế thật sự hay không. Nếu ông làm được, setup trông ổn. Nếu không, kỳ vọng một giai đoạn rung lắc nhiều hơn thay vì trend rõ ràng.

Bài viết này được biên dịch từ nguồn gốc.